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嘉合基金骆海涛:科技股行情刚开始 新能源车贯穿全年

2020-03-11 21:21:30 新浪财经 评论 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

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  3月5日15:00嘉合基金权益投资部副总监骆海涛分享,2020年A股投资探讨。

  主要观点:

  科技股现在贵吗?

  最近虽然科技股在调整,但是,2020年是5G元年,不光只是手机会有一个5G换4G的手机更新潮,它也会促发经济的方方面面,上、中、下游各个环节做一个全方位升级,这就带来了很多投资的可能性。现在我想说,我们看到的只是整个疯狂牛市的前三分之一的过程。

  如何看待新能源车?

  贯穿今年的投资机会就是以特斯拉为首的汽车电动化的趋势。汽车的电动化可能才刚刚开始,未来还有很长的一个景气度可以看。

  怎么看医药股?

  医药长期看好,老龄化在未来三五年内只会加剧。但医药核心的几个关键字,投资时一定要注意。包括创新药,还有很多带有医药服务,检测、零售这些性质的企业中长期都是受益的。

  以下是文字实录,未经嘉宾确认仅供参考

  骆海涛:各位网友正在陆陆续续加入到直播间里,现在开始正式的直播。

  各位新浪财经、新浪微博、各位全国的网友大家下午好!我叫骆海涛,我是嘉合基金的股票投资经理。首先向大家表达一个慰问,在疫情当中大家共克疫情,非常不容易,抽出时间来参加我的节目,我们进行一个对投资A股的探讨。

  我在嘉合和平安从事投资工作超过8年时间,快接近10年的样子。对于大类资产和A股投资比较有经验,以后有机会在线上线下都可以和大家做一个深入交流。

  做一个两分钟的小广告。我管理的产品叫做嘉合睿金混合型公募基金,它的代码是005091和005090,大家可以加入自选股以后就可以持续关注这个产品的表现。这个产品有历史两年了,现在累计为投资者带来超过33.2%的收益率,年化超过15.5%的收益率。今年到昨日收盘已经产生了14.09%的收益率,排名在行业还是前列的样子。

  今天给大家探讨几个方面的问题,大家可以随时提出问题,我们可以进行随时的讨论和探讨。

  一、当下中国经济所处的大背景。

  做投资每天看到市场上的风格都在不停的轮动,俗称“转电风扇”,A股风格转得像电风扇一样快。我们要知大势,才能顺大势而为。很重要的一点,我们首先要知道所处时代的大背景,并且对这个背景的未来有所展望。这是做投资跟做其他事情都一样,一定要抓大放小,不为短期的风格轮动而左右我们主要的头寸分布。

  在讨论时代背景时,有很多元素,有内在和外在的因素。当然现在全球所有关注都落在了疫情发展和发酵上。这些都是暂时的,今天我想给大家讲的是中国经济内生的问题,内生问题管的就是一年、三年、五年这样中长期的问题,这些中长期的问题是真正下工夫要去理解、研究和把握的投资机会。

  内生问题总结起来有几个告别。

  1、告别人口红利时代。中国进入老龄化社会,我们已经有超过15%的人口年龄在60岁以上,这个比例只会加速变大。人口红利,以前靠着人力成本便宜进行大规模制造业产生的经济总量增长的时代结束了。

  2、贸易红利的结束。从20年前加入世贸组织后,中国贸易发生了翻天覆地的变化,就几千倍上涨的时代也要结束了,从实际上贸易统计数据看净出口多年个位数增长,未来也不会有特别大的变化。所以,随着国际贸易而产生的原来这种增长现象也会慢慢淡去。

  3、地产红利。房地产市场在过去二三十年得到了一个非常充分甚至有些过度的发展,房地产价格在全国范围内十年十倍上涨,过去十年是最好的大类资产,但是未来十年就未必了。地产红利的消失,整个地产涉及到的产业链上、中、下游的投资机会同样也会整体性的不那么吸引人。

  从经济增长的方式方法来说,我们要告别过去以贸易和投资以及地产这几个马车驱动的粗放式的高增时代结束。相反我们要进入以知识红利、工程师红利、科学家红利、以商业模式升级红利产生的这种靠质量增长替代规模增长的时代,以后我们的GDP增速会稳稳的在6.5%以下,可能在最低的时候包括今年因为疫情,大家可能看到一个非常低的数据,大家要适应。其实资本市场已经开始适应了。

  我们又迎来几件很重要的事情,这是我们未来做投资要重点布局和关注的方向。

  1、以5G、AI物联网为基点的全方位创新升级,这一点非常宽广,也非常深刻和重要。对经济所有的面向,对每个人、每个行业、每个公司的影响都是方方面面,而且时间会非常长远。这一点我会在接下来详细的展开一下讨论。

  2、中国会从一个制造业巨人迈向以信息化智能化,提供更高质量的创新升级引领全球,这是第二个大趋势。

  3、迎来消费者时代。2019年国民整体GDP迈上1万美金,这是非常具有指标意义的数据,这个数据意味着中国消费者时代的真正到来,我们的消费才刚刚开始,而不是已经进入一个大家比较满意的时代。

  消费者时代有几个特征:一是品牌崛起层出不穷,老的品牌有很好的护城河,新的品牌、新的产品会不断的涌现出来,这些都会构成很好的投资机会。二是裂变。包括人群中的裂变,包括产业的裂变。人群中的裂变就会产生从事各行各业,很丰富多彩的职业的人才出来。产业的裂变可以看到很多新物种的诞生,包括人工智能的公司出来、芯片设计公司出来、有网红推销的公司出来等等,这件事情会持续的在经济和社会当中发展。

  4、迎来老龄化时代。总体来说,老龄化时代是挑战,但同时面临很大的机遇。挑战不言自明,平均年龄变老的话,可以参考一下日本,整个GDP增速会进一步下调,社会生产效率也会下来。但是对于我国这样一个超巨大型的国家来说,机遇同样很可观。我们每年海内海外有一千万的具有高等学历,受到良好高等教育的人才毕业,这是美欧日所有毕业生加起来总和还要多的数字,所以我们人才总量在整个人群中的占比将会不断抬升,这也是我说的将创造很长时间的相对于其他主要经济体的工程师红利和科学家红利。

  以上是我给大家描绘的未来宏观大势的景象,未来我的建议是做投资就要抓住领先的,有创新精神的,竞争力强的,敢于在研发上投入的,产品有核心竞争力,引领世界走向全球化的公司,这是我们重点要去关注、去长期跟踪和长期投资的。

  二、2020年A股投资怎么做。

  这两天科技股调整比较多,我今天讲希望给大家带来一些信心,对科技还是要有信心。

  我是这么思考2020年的,首先这个市场已经被发现的投资线索是不是可以再做,我认为是有两大块可以贯穿全年行情。

  1、以华为崛起的华为产业链结合5G、AI、人工智能、物联网等,包括后续还会有的AR、VR等消费电子类的产业细分赛道,都有中长期的投资机会。这是从软件到硬件,全产业链、全产业要素能够发生的一些投资机会。在这个赛道里有几个核心的特征来驱动整个赛道的长期增长问题。

  一是有核心优秀企业推动。以华为为代表包括BAT(百度、腾讯、阿里巴巴)等优秀的极具创新精神的企业。以前我们说核心科技、芯片、操作系统在去年之前,我们都知道这些系统都掌握在美国人手里,美国人一统天下,但是华为通过这次贸易战站出来了,他们十年磨一剑,已经最为核心的两大技术,半导体高端芯片和计算机手机软件端的操作系统上有了突破。分别是手机上的麒麟芯片,电脑里面的鲲鹏芯片,还有操作系统以后可能是全世界范围内家喻户晓的鸿蒙操作系统,鸿蒙操作系统不仅仅是PC端的操作系统,它是为物联网万物互联设计的。现在我们可以看到像吉利汽车这种公司已经开始和华为深度结合,以后吉利汽车卖的电动车里面如果大家打开终端就是一个鸿蒙操作系统。所以,在核心技术层面我国的企业已经站到了世界最高巅峰,也就是为我国向高质量的发展创造了很好的内生环境和条件。

  二是2020年是5G元年。5G这件事怎么说都不过分,一点都不夸大。5G的传输速率是原来4G的100倍,我们所有的信息以及复杂的算法都可以在原来4G 网络100倍的速度上进行。这对于人类来说,是从未有的一个文明的高度。如果去这样想的话,很多东西,整个经济的全面的要素和环境都要上台阶,这是一种被技术革命倒逼的上台阶。这就包括布局在全国范围内上下的网络系统,包括光纤、铜轴电缆、卫星都要升级,都要把带宽进一步打开,和5G时代相匹配,甚至包括终端的计算机芯片,大到电脑、小到手机或者是智能耳机、智能音箱、智能家电,这些芯片在未来的计算速度都要能够匹配5G的时代,5G传输速度。所以,是一个非常全方面的进步和升级,这也是一个非常可持续发展的过程和投资机会。

  最近虽然科技股在调整,但是,2020年是5G元年,不光只是手机会有一个5G换4G的手机更新潮,它也会促发经济的方方面面,上、中、下游各个环节做一个全方位升级,这就带来了很多投资的可能性。现在我想说,我们看到的只是整个疯狂牛市的前三分之一的过程。

  三是在这样一个技术巨大变革的环境下,很多的新物种、新产业或者传统叫做新兴产业,但是它们具有从未见过的一种商业形态,比如新的电商形式,直接就是用虚拟现实来做的,也就是说戴上一个AR或VR眼镜之后,你就如临其境的到了那个店里,你就真的像触碰到你想要的东西,甚至给你介绍的人就是一个被计算机模拟的智能导游。这些事情我相信在不久的将来大家都会看到。

  2、第二个贯穿今年的投资机会就是以特斯拉为首的汽车电动化的趋势。电动车这件事情已经不是新鲜事物了,已经诞生很多年了,但是中途遇到一些挫折。主要的挫折,一是充电不方便,电池密度不是那么高,整车价格偏贵,充放电时间太长了等等。但是,这几年技术一直在迭代升级,成本在下降,电池的密度在上升,整车售价也在持续往下走,有两个核心的促发因素导致了这一波电动车开始涨起来,但是我认为这才是开始。汽车的电动化可能才刚刚开始,未来还有很长的一个景气度可以看。

  第一个是欧洲对于汽油车核心汽油车产业,包括宝马、奔驰这种汽车厂对汽油车的进行一些惩罚性的征税,以后他们每生产一辆汽油车就要交环保税,这对于传统汽车厂来说就没有动力继续扩大规模,原来的产业线相反他们投入巨资,正在切入到很好的电动车的赛道里面来,而我国在电动车整个上游材料、中游设备、电池生产上占据世界的最高层面,我们在电池端、材料端是全世界No.1的,市占率最高,技术最好,成本最低,这块是一个非常核心的技术,非常核心的环节。

  第二个关键性的事件是特斯拉入华。大家不要仅仅认为他在中国生产了自己的车,其实以前他就把车卖到了中国。特斯拉入华的意义在于它大幅度降低了大众款M3生产的成本和销售价格,使得原来能够去购买特斯拉的那些人群,从主要集中在中高收入和知识分子的阶层,开始走向真正大众化市场。未来特斯拉入华以后成为一个仅次于当年iPhone 4一样的爆款,是不是有可能?如果有可能,我们回顾一下,当年苹果怎么说上来的,大家再做一个相对缩小版的预期,就可以想象以特斯拉为首的产业链会有怎样的一个升值空间。

  这是我们在市场中今年甚至去年下半年开始已经比较发掘的投资机会,但仍然有延续的空间和可能。

  下面我说一下未被发掘的机会,这两天已经开始被发掘。我在准备今天的讨论内容时,那时候其实还早,但是我们今天看到了正在兑现。

  第一个就是因为疫情短期的负面的冲击而受伤的产业和公司;简称为“疫受伤”修复行情。今天特别明显,在中央常委会昨天开会以后说,“要刺激消费,加大新基建”余音绕梁的时候,我们已经看到整个消费板块今天普涨,包括白酒、零售、旅游,今天国旅这些代表旅游的涨得很好。这就是一个修复行情的开始,未来我相信整个消费领域,大消费还是会看到不断有优秀的品种涌现出来。还有包括后续可能会进一步修复的,包括影视、电影、影院、院线、航空公司这一轮受伤最严重,等疫情过后航空公司一定会有一个非常可观的修复性行情。还包括连锁酒店,我认为这是未被发掘的投资机会,很可能在未来的二、三、四季度得到充分体现。因为从SARS历史过程来看及在疫情前半年消费下降很快,但这些消费都是被递延的消费,这些消费会在疫情结束后的时间内,集中在三、四季度重新爆发式的增长。

  第二个是很可能今年下半年开始有一波关于北斗导航产业链的行情,它的催化剂是3月份、5月份要完成最后两颗同步卫星的发射,这个同步卫星一旦发射入网以后会使得北斗导航卫星真正走向全球化,以前北斗导航卫星只能覆盖中国境内的地区,未来我们的北斗导航卫星是覆盖全世界的,全球每个角落的。所以它的用户数和用户基础都会走向全球化,对于终端和平台的运营都会产生质的变化,这是一个产生非常大预期差的板块,相信会有很不错的表现。

  第三个是今年年末可以关注的大飞机产业链。大飞机产业链已经酝酿了很久,我国在这方面已经花了很多的时间、精力和资本,也做了实实在在的工作,今年是非常关键的取得适航证的一年,适航证取得以后,这个产品就相当于贴了合格的标签,产品就可以交付给航空公司了。如果这个成功,我们将看到中国的民用航空产业,就像当年的高铁一样会得到一个大发展,这个时间点很可能就是在今年下半年的年尾。

  这是我谈到的关于2020年投资机会的展望。

  三、介绍一下睿金的风格和策略。

  睿金总体归纳为价值投资的范畴。在选股上遵循几点:

  1、公司的质地绝对优先。我们绝对选靠谱的公司、好的公司,在经济风浪中经受得住风浪的公司,要有好的商业模式和不错的盈利能力,所处赛道也是相对来说格局比较良好,没有恶性竞争,管理层、产品竞争优势、品牌地位都在行业里领先的,这种是我们要找的公司,也就是说质地优先。

  2、领先布局。我们对于投资一类公司,不希望在这类公司已经被市场热炒过头的时候再去投资它,我们希望它早期没有被市场充分发掘的时候去投资它。这是能够产生非常大超额收益的机会所在。所以,叫做领先布局。我刚才提到的几个未被发掘的机会,就具有领先布局的特点。领先布局从我们专业的角度来讲就是左侧买入的机会,这个板块如果下跌了,你要敢于买,好的公司要敢于买,而不是右侧,右侧是做趋势,很多投资爱好者包括专业机构人士肯定都喜欢做右侧,但是做右侧一定做不到特别高的收益率,一定是落后别人的,你是先把前面20-30%涨幅长给别人,左侧是有风险,它的风险就在于你对公司治理的判断准不准。

  3、长期景气。我们希望投资的公司是一到三年内景气度基本看不到结束的标的上。这是我们投资选股的风格。

  股票仓位上是动态调整的过程。因为我们知道要长期投资的股票才有很好的收益,才有复利效应。但是,同时我们也意识到中国A股市场是一个新兴市场的特征,波动率非常高,轻轻松松两三天就可以有20-30%的波动,这对于投资者来说通常不具有心理承受能力,对于专业投资经理来说也是一个巨大的挑战,这是不容易的事情。所以我们在在战略上相对来说是看清择时的问题,仓位不宜大幅度调整。但在战术上要重视,特别是最近因为疫情产生的巨幅波动,大家都看到了。为了管理整个净值和回撤风险,我们还是要做一些仓位防御,以保证投资者的利益。这是我们投资经理每天都在思考的问题,要做的事情。

  在策略上短期密切跟踪全球疫情发展的情况下,严防疫情短期产生的冲击。宁可因为疫情冲击少挣一点,但是也不要因为疫情超预期的恶化而使得整个股票下跌过多。

  在战略上,我们要保持一个牛市中积极的状态,也就是随时要把仓位保持在一个高水平的位置上,如果我们发现市场给予了合适的条件,我们要紧跟刚才谈到的战略核心的品种和赛道,这是不可以因为每天风格的轮动,比如今天说基建大家就去买建材,明天说消费大家就去买白酒,并不清楚白酒有多少空间,白酒是不是贵,基建公司是不是好等等。

  我大概介绍到这里,看看各位有什么问题,我们可以互动一下。

  问:地产今年有行情吗?

  骆海涛:其实今年地产是第一个被修复的行业,主要的促发因素是现在首套房利率放开,所以大家第一反应就是地产。但是我刚才说了,做地产就是一个短线的思维,不要拿得太久,它不构成一个跨年的、长期的、巨幅的上升的可能性。

  问:嘉合睿金投资重点配置什么行业?

  骆海涛:嘉合睿金的近期操作我刚才大致说过了,我们整体仓位是保持一个积极的仓位 ,但是为了防控疫情带来的负面冲击,我们会做到及时动态的调整,做一个防御动作,使得净值免予过大的负面冲击。

  二是从配置行业来说,我刚才谈到一个是市场已经发掘的,包括科技、虽然最近在调整,但是我认为越调得多越是一个上车的机会,没有上车的可以继续上车,当然未来的行情可能会出现分化,在分化的过程中大家要当心,要选好股票,要会选,如果不会选那就投资到我们的基金里也可以,我们帮你选,由专业投资机构来帮你们做这些事情。

  问:怎么看屏下指纹的机会。

  骆海涛:屏下指纹很有机会,屏下指纹技术已经基本成为手机端的标配,这是汇顶科技带来的,汇顶科技基本上垄断了这项技术,而且这项技术通过华为、OPPO、小米在智能终端上已经成为一个标配。

  问:消费股怎么看?

  骆海涛:消费股还有机会的,但我们说一些板块一定要看它未来还有多大的空间,一日两日的阳线很吸引人,但是不代表它未来还会有很大的空间。我们投资还是希望能够从早期开始投,它有很大的市场空间,大家可以关注一下我刚才说到的包括北斗产业链、未来今年年底有可能产生的大飞机的产业链,这些都是未被市场充分发掘充分理解的,但是会发生的。

  问:养殖业呢?

  骆海涛:养殖业没有讲过,猪周期比较复杂,影响猪周期的因素非常多,所以就看整个猪肉板块波动非常大,就是因为它有正面因素和负面因素,总的来说你认为它是周期股是对的,周期股的道理就是跌多了不要太悲观,涨上去的时候千万不要太乐观,因为养猪总体来说不是一件困难的事情,虽然像牧原这样的公司有很好的成本优势,但即便是牧原在全国养殖业的市战也没有超过5%,所以养猪是很分散的行业,只是因为现在猪瘟闹得很凶,大家拿它没办法。所以猪肉价格上涨了,但是养猪整个行业周期性非常强,而且又是一个重资产行业。重资产行业相对来说周期性更强。

  问:大湾区怎么看?

  骆海涛:大湾区不了解,也不关心,我不建议你去投,不好操作。

  问:券商怎么看?

  骆海涛:券商不是金融里面最好的板块,中长期来看一定是保险行业,一定是优质的、面向消费者的银行。

  问:大湾区和雄安。

  骆海涛:大湾区和雄安不是我关注的,我也不方便讨论,我也不太清楚。总体来讲,大湾区和雄安只有阶段主题的特点,没有中长期的可能性。

  问:怎么看医药股?

  骆海涛:医药长期看好,老龄化在未来三五年内只会加剧。但医药核心的几个关键字,投资时一定要注意。一是创新,一定是创新,我国所有的医药政策,包括医改、一致性评价、集采都是打压非创新的。但是极为鼓励创新。所以,创新药本身,但是新药已经炒得比较高了,我不觉得短期内会有很多的空间。但是因为创新而产生的很多医药外包,比如CRO产业、CMO产业、CDO产业,这些产业受益非常明显。还有很多带有医药服务,检测、零售这些性质的企业中长期都是受益的,其实我认为中国现代化进程中解决的最差的问题就是就医的问题。如果这个问题只要让30%的人高度满意,我认为每个细分赛道都会产生千亿市值的公司,但是我是非常看好的,只不过医药现在来说整体处在一个估值偏高的地方,你需要耐心等待,行情不好的时候将它错杀,好的领先的医药公司坚决买入并且长期持有。

  问:目前全世界疫情加剧对出口影响有多大。比如涤纶长丝板块。

  骆海涛:目前全世界疫情是加剧,对全世界的出口和进口都是非常大的负面冲击,这是肯定的。涤纶和长丝板块,我们并不依赖出口,中国是最大的纺织品消耗国家,大部分的原材料我们是就地生产、就地使用、就地消费了我不知道涤纶和长丝有多少比例是出口到国外了,但实际上美国是不生产衣服的,也不生产任何的纺织品,美国都是从外面进口的,我们即使出口涤纶长丝我估计也是送到东南亚或者非洲,这些劳动力成本极低的地方,让他们生产转运到欧美,但我不认为这个比例会很高,因为中国是真正的纺织业大国,主题的涤纶长丝这些东西都应该在国内。这个板块总体来说增速非常一般,很传统的行业,不属于我认为具有战略意义的赛道,只有因为行业周期的问题产生的阶段性投资机会。

  问:科技股什么时候真正企稳?

  骆海涛:科技股已经企稳了,这两天只是不涨,比如半导体整体板块下跌了20%,这是比较充分的跌幅了,我认为好的品种是可以布局的。但是经过这次调整,很多板块是回不到前面的新高的,很多股票可能就从此就下去了,但是有一些好的股票还会再往上涨。

  嘉宾简介: 骆海涛先生,美国密歇根大学金融工程硕士、亚利桑那大学光学博士,拥有11年金融行业从业经验。曾在美国普氏能源(Platts)公司任量化分析师、平安资产管理有限公司战略资产配置团队负责人。2015年加入嘉合基金管理有限公司,现任权益投资部副总监,目前管理的基金有嘉合睿金混合型发起式证券投资基金、嘉合磐石混合型证券投资基金、嘉合锦程价值精选混合型证券投资基金。

  (来源:新浪财经)



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